“消费+投资”双轮驱动黄金珠宝后市投资价值如何？上周，国家统计局发布社消数据，其中金银珠宝表现最为亮眼。金银珠宝无论是从2023年12月零售额当月同比增速29.4%，还是从2023年零售额累计增速13.3%角度，均是增长第一快的限额以上商品零售子品类。

　　2023年全年来看，金银珠宝全年实现零售额3310亿元，增长13.3%。开源证券表示在“消费+投资”双轮驱动下，黄金珠宝品类保持了较高的景气度，叠加加盟商持续开店，行业整体零售数据表现亮眼，建议持续关注春节等旺季销售表现。

　　A股市场表现来看，上周零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是黄金珠宝、百货和专业市场，黄金珠宝以1.25%涨幅居首。2024年以来，零售板块子行业中，涨幅排名前两位的子行业分别是百货、黄金珠宝，涨幅分别为6.67%、2.05%。

　　值得注意的是，金银珠宝类连续数月的增速表现位居各品类前列。元旦期间，商务部重点监测零售企业金银珠宝销售额同比分别增长21.2%。对此，银河证券表示一方面有上年同期低基数的增长基础，另一方面本年年初持续表现出高景气趋势。黄金的市场价格虽有波动，但自2022年7月开始整体遵循波动上升趋势，2023年5月金价已经处于历史高位水平，6月起金价虽有一定的回落态势，但仍处于高位区间。考虑到黄金具有投资与消费的双重属性，部分消费者、投资者或因高价进入观望状态。但需注意婚庆等传统消费需求热情较高，且年轻消费者对于黄金类饰品自用的需求观念逐步转变，未来量价齐升的共同推动下黄金珠宝整体的消费表现值得关注。

　　从黄金珠宝上市公司2023年四季度业绩前瞻来看，民生证券研报指出金价上扬与渠道拓展，黄金珠宝龙头表现优异。该机构预计周大生、老凤祥、潮宏基、菜百股份、中国黄金预计2023年四季度归母净利润同比增长10%-344%不等，多家同比增长50%以上。该机构表示进入去年12月，各品牌召开加盟商订货会为元旦、春节等进行备货，2024年春节假期时间较为靠后，给终端门店的销售时间更为充裕，对节假日的销售预期较为乐观。

　　在商贸零售行业中，黄金珠宝是2023年以来销售增长以及景气度最高的细分行业。上海证券指出需求释放+黄金新工艺+金价震荡上行共同催化，以黄金产品销售为主的公司业绩兑现较强。受益于金价震荡上行以及需求逐步释放，叠加黄金兼具投资与避险属性，行业景气度有望维持，建议关注拓店步伐稳健、品牌认可度高、业绩兑现强且低估值的龙头公司。

　　国际金价方面，上周受美联储降息预期回落影响有所下降，COMEX黄金价格至2031.80美元/盎司。国金证券认为上周美联储官员表示当前还没有看到足够的证据支持降息，导致周内市场降息预期持续回落，当前Fed Watch工具显示2024年2月不加息的概率为97.9%，市场预计3月降息25BP的概率降低至46.2%，定价5月开始降息，降息25BP概率为50.9%，较此前降息预期推迟。实际利率框架下，当前正处于美联储停止加息到明确释放降息信号前的黄金股右侧配置期，并且黄金股相对收益尚未兑现全部金价上涨预期，预计美联储明确释放降息信号后黄金股将迎来主升浪行情。